市场超千亿 茶企缺席A股20年

 

 

　　茶叶，早在千年前就曾经穿越了崎岖的茶马古道到达印度、红海；也曾经打通了河西走廊、戈壁大漠远赴欧洲。然而，在交通和信息高度发达的今天，茶叶足足用了20年的时间才在A股市场艰难露面。

 

　　近日，峨眉山A（000888）宣布将募资6亿，拿出其中1.9亿元，成立全资子公司实施“峨眉雪芽”项目。而此前给康师傅等饮料公司提供茶粉的深深宝，也在近期调整募资投向，悄然向上游拓展，意图做大茶叶产业。

 

　　还有今年6月7日，福建安溪铁观音发布IPO预披露文件。

 

　　“这一两年来，我觉得茶叶企业上市、在资本市场做大的时机在慢慢成熟。”中国茶叶流通协会会长王庆告诉证券时报记者。

 

　　A股市场难觅茶企

 

　　云南龙生茶叶股份有限公司董事长朱启忠是茶叶行业中较早打算把企业做到上市的老板。他2007年底时曾打算，第二年推动公司在A股上市，募资10亿。

 

　　“由于赶上了一些偶然性因素金融危机以及普洱茶的泡沫破灭，我们未能如愿”朱启忠在接受证券时报记者采访时惋惜道。这两年他集中精力进行内部管理，“慢慢做，急不得了。”

 

　　可这一慢，对中国A股市场而言，就又留下了长达4年的茶叶公司上市空白。

 

　　其实，在此之前的2006年，峨眉山A就已涉足茶叶，但由于该业务规模极小，几乎没有投资者知道以旅游为主的峨眉山A有茶叶业务，以至于“求茶若渴”的投资者把只是与茶叶沾点边的深深宝A（000019）勉强当作“茶叶第一股”。

 

　　有一件小事很能说明A股市场的“茶叶荒”。就茶叶行业发展现状问题，记者近日采访一位在新财富屡屡获奖的食品饮料分析师，但对方的回答却是“茶叶？还没研究过，如果有上市公司，我们会研究。”

 

　　“对于茶产业的上市，政策上应该是没什么限制的。”深圳一位负责IPO业务的投行人士对证券时报记者表示，只要企业财务、内部管理合规透明了，就没什么问题。“如果企业只做终端的销售、商贸，风险可能大一些，最好是上游原材料也能控制。但这也不是大问题。”

 

　　茶企上市公司少，朱启忠对证券时报记者分析的原因是：“并不是审批上有多难，关键是产业的问题，茶叶公司规模总体都太小了。”

 

　　据了解，朱启忠的龙生茶叶现营收1亿，在当地算最大的。安溪铁观音这家在筹划上市的公司，2009年的茶叶销量仅占全国的0.047%。

 

　　龙生茶叶现在主要是做上游原材料供应和一些加工。“中国的茶叶公司要不就只有上游原料，要不就只有终端，控制产品质量的能力差。”朱启忠说。

 

　　茶叶行业资深策划人士黄文阳对证券时报记者举出了一组数字：广义地算，茶叶市场全国可能有一两千亿的市场，但是茶企规模最大的也就十几亿，中国8万家茶叶公司，90%都是农民办起来的。

 

　　艰难上市路

 

　　“资本凹地。”王庆对茶叶行业如此概括。

 

　　记者在采访中发现，一个历史上千年的行业，发展至今仍然是小、散、乱，颇让人意外。

 

　　“茶叶以品种及产地分类，中国茶叶品种上千，品质更是千差万别。茶叶种植又受到地域限制，产量也随之受到限制。”广东省茶叶行业协会秘书长张黎明对证券时报记者介绍，在这样的特点下，大的企业介入就有很大困难，小的企业发展也较慢。

 

　　此外，茶叶行业工业化起步比较晚，行业的整合还在较低水平，主要是之前的管制太多。“应该是管制最严的行业之一。”朱启忠介绍，“直到1993年左右才从国营统一经营放开，但放开后，茶行业又经历了行业泡沫、农药残留等一些黑天鹅事件，步履蹒跚。”

 

　　对于近年来茶行业发展现状，张黎明向记者介绍说，这些年，茶叶产量保持5%左右的稳步增长，行业本身的增速并不快。

 

　　用王庆的话说则是，这些年茶行业发展很稳，但难以带来暴利，于是难以达到资本高回报的要求，因此上市公司较少涉足。而行业内的茶叶公司大多数是由茶农的茶厂变身而来，管理不规范、早期的资本规模也难以达到上市要求，所以能上市的也较少。

 

　　据业内人士概括，2000年以前，茶行业发展速度远逊于其他行业，甚至出现了大幅倒退；2000年后，行业快速发展，迎头赶上。但由于基础太差，仍需时间来等待行业里龙头企业的崛起。

 

　　上世纪90年代，中国茶叶进出口公司和浙江绿洲股份两家公司上市搁浅后，茶企上市就搁置了十多年。

 

　　直到2007年，云南的茶叶公司突然发力，龙生茶业、下关沱茶集团和庆沣祥茶业齐刷刷3家茶企进入上市辅导期，并有云南普洱茶集团、大益集团、龙润集团等普洱茶生产企业，着手筹备上市。

 

　　可惜的是，云南这几家公司的上市梦都未成真。

 

　　“2007年前后，想上市的茶叶公司的确比较多，形成了一阵风，主要是些普洱茶茶企。但当时正碰到普洱茶泡沫破灭，所以很多企业都没成功。”王庆告诉记者。

 

　　采访中记者还了解到，近年很多茶叶公司不断被报道有上市打算，最终却无一在A股上市，还有一个重要原因，就是部分公司只是把上市当作对外界宣传的一种手段，其财务、管理实际上根本达不到上市要求。

 

　　目前，中国两家实现上市的茶叶公司都在香港。其中，龙润茶（02898.HK）是2009年借壳龙发制药上市，而真正以茶叶为主业在香港IPO上市的仅天福控股（06868.HK）一家，上市时间为2011年。

 

　　“香港上市的条件宽松，所以早期茶企上市都在香港。”王庆说。

 

　　而A股市场真正意义上的茶叶股，或许是今年6月7日发布IPO预披露文件，拟登陆深交所的福建安溪铁观音。

 

　　大型茶企营收成长性明显

 

　　“茶企究竟赚不赚钱？”这是茶企上市后，投资者最为关心的问题。

 

　　采访中，记者却得到了许多不同的答案。有人说行业盈利艰难，有人却说利润仅逊色于白酒。而这种差异背后的原因则是行业发展阶段不同，企业经营产品、环节不同所致。

 

　　即使是人人高呼暴利的白酒行业，内地一些城镇酿酒厂产的酒，单价也仅几元钱一斤，毛利并不高。

 

　　在黄文阳和王庆的眼里，茶叶都不是一个暴利行业。黄文阳说，大多数公司的利润只有10个点，“赚钱其实很难。”

 

　　这样的结论，显然是基于规模小的茶叶公司多是手工作坊的考虑。规模稍大一些，品牌成熟一些的公司盈利水平却会相对较高。

 

　　朱启忠告诉记者，自己的茶叶公司毛利大概25%，净利润有15%，做得好得话，毛利可能达到30%。

 

　　从香港上市的天福控股及龙润茶的盈利情况看，盈利水平则更高。根据天福控股年报，2008~2011年，其毛利率分别为44.9%、43.8%、55.3%和61.6%；龙润茶、安溪铁观音集团的毛利率水平近年也始终保持40%~50%之间。

 

　　不过，采访中记者了解到，茶企业看起来毛利率高，但不像烟、酒那样属于快速消费品，茶行业摊在渠道上的成本很大，总体来说，净利润水平是较低的。

 

　　资料显示，天福控股、龙润茶的净利润水平近年保持在15%~20%左右。尽管这个盈利水平比不上白酒行业，但显然也非常可观。当然，这个盈利水平，并不具备行业参考价值。能够获得高盈利，背后是这些企业自身塑造品牌、提供特色服务成功的结果。据了解，天福控股就在茶店中同时销售副食品，此外还经营一些由茶衍生而来的产品和服务。

 

　　从财务数字上看，大型茶企成长性明显。龙润茶2009年的营收仅1.6亿港元，2011年就达到了3.54亿港元。安溪铁观音的营收也从2009年的9097万元人民币增长到2011年的2.26亿元。

 

　　从茶叶公司陆续准备上市、已上市公司如峨眉山A、深深宝A纷纷加入茶叶大军等种种迹象，业内人士已经洞察到行业整合之风即将吹开。

 

　　茶行业资深营销人士史贤龙绘制了中国大多数“品类茶”整合后最终的品牌生态格局：1个全球化+全国化的超级品牌（年销量超10亿元），2个全国化的优秀品牌（年销量超5亿元），3~5个区域化（覆盖2个省区以上）品牌（年销量超1亿元）。

 

　　中国茶流通协会秘书长吴锡端预计，除酒之外，茶叶可能是下一个最具市场发展潜力的产品，而且也是为数不多的能做到世界知名的民族特色产品。

 

　　作者：颜金成